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　　德意志銀行近日稱，如果世界經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，中國可能推出高達4.65萬億元的經(jīng)濟刺激措施。

　　據(jù)彭博援引德意志銀行發(fā)給客戶的提示稱，盡管目前這種猜測還帶有高度投機性，但中國政府可能采取的應對方案已逐漸浮現(xiàn)。

　　德意志銀行經(jīng)濟學家馬駿在提示中稱，考慮到上一次經(jīng)濟刺激措施帶來的資產(chǎn)泡沫及通脹等負面影響，如果中國真推出新刺激措施，規(guī)模可能有限，或不超過2008-2010年間實施的9.3萬億元刺激規(guī)模的一半。

　　全球經(jīng)濟將進入通貨緊縮階段

　　近期，海外股市大幅震蕩，2008年金融危機后，全球經(jīng)濟將何去何從，通脹?通縮?抑或滯脹?

　　從全球經(jīng)濟長周期看，2008年大衰退，標志著世界經(jīng)濟自工業(yè)化以來第五輪長波的終結(jié)，世界經(jīng)濟很難再現(xiàn)過去十幾年的輝煌。一輪長周期的興起通常需要出現(xiàn)能推動全球產(chǎn)業(yè)升級的重大技術革新，目前還觀察不到新的重大技術革命，2009年美國政府試圖推動新能源技術引領產(chǎn)業(yè)革命，但很快發(fā)現(xiàn)技術上難以突破。

　　我們來分析發(fā)達經(jīng)濟體的現(xiàn)狀。美國中觀層面的重要問題是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的斷層，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如汽車、房地產(chǎn)等正快速步入黃昏;IT產(chǎn)業(yè)需要不斷升級，但目前并不具備大規(guī)模升級的條件。產(chǎn)業(yè)斷層衍生出大規(guī)模的結(jié)構性失業(yè)，美國經(jīng)濟在短期內(nèi)不會有起色，無論推出什么樣的財政貨幣政策都如此。

　　歐洲的問題更嚴重。除產(chǎn)業(yè)斷層，歐洲還面臨巨大的社會福利包袱，多消費少生產(chǎn)的經(jīng)濟模式很難長期延續(xù)，寅吃卯糧的債務處理模式也急需改變。另外，日本經(jīng)濟長期蕭條的根源在于人口大幅負增長，帶來消費和生產(chǎn)負增長?？傮w上，發(fā)達經(jīng)濟體暫時看不到出頭之日，經(jīng)濟將持續(xù)低迷。

　　經(jīng)濟低迷對應的基本面形勢有可能是通縮，也可能是滯脹。目前看來，世界經(jīng)濟滯脹的可能性較小，而更大可能會演化為通貨緊縮。

　　2008年經(jīng)濟危機后，各國政府都通過擴大貨幣供給來刺激實體經(jīng)濟，現(xiàn)在，各國貨幣政策幾乎都走到了盡頭，貨幣當局不再擴大貨幣供給，有些甚至開始略有收縮，經(jīng)濟系統(tǒng)的貨幣不再增加。

　　經(jīng)濟系統(tǒng)自身的貨幣沉淀也不容小視：全球金融市場去杠桿化導致貨幣乘數(shù)下降，流通中的廣義貨幣在減少;由于持續(xù)的經(jīng)濟低迷，全球資金的風險偏好下降，投資者主動降低風險頭寸，投機資金數(shù)量減少，貨幣的活性下降;經(jīng)濟低迷導致大量的信用風險，企業(yè)壞賬大量增加，“蒸發(fā)”掉了大量貨幣;更重要的是，當經(jīng)濟下行時，貨幣流通速度會持續(xù)減慢，使實際流通中的貨幣成倍地減少。

　　在通縮的背景下，全球資本市場將動蕩不安，不同市場表現(xiàn)各異。首先，由于經(jīng)濟低迷，各國都希望壓低本國幣值，美元可能形成一輪升值趨勢，人民幣的升值趨勢可能會戛然而止。其次，各國股市仍將漫漫尋底，千萬不要猜測估值底部在哪里，那會讓你很傷心。最后，由于需求下降和貨幣收縮，大宗商品價格將會趨勢性下跌，黃金價格也不能免俗，2000美元也許是一道難以逾越的坎。