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　　中國官方采購者經(jīng)理指數(shù)今晨公布，數(shù)據(jù)顯示，7月PMI指數(shù)基本平穩(wěn)在50的上方，盡管略低于上月的50.2，也低于市場預(yù)期的50.5。需要指出的是，從季節(jié)性趨勢來看，7月PMI往往大幅低于6月值，但7月PMI稍低于上月，也在某種程度上表明中國經(jīng)濟正在逐步走穩(wěn)。如果配合以相應(yīng)的貨幣寬松，我們相信中國整體經(jīng)濟表現(xiàn)將在下半年漸有起色，并在第四季度出現(xiàn)較為強勁的增長。

　　從分類數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)指數(shù)從上月的52.0下滑至本月的51.8。同時，訂單指數(shù)下降0.2個百分點至49.0，同時出口訂單下滑了0.9個百分點至46.6，從訂單指數(shù)來看，未來幾個月仍將面臨一定的困難。

　　但從庫存情況來看，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)了4.3個百分點的大幅下滑，同時原材料庫存卻出現(xiàn)了0.3個百分點的反彈，這在一定程度上標(biāo)明企業(yè)的去庫存已經(jīng)逐步進入尾聲。購進價格則延續(xù)了第4個月的下滑，這也在一定程度上表明通脹壓力仍將持續(xù)減輕。

　　整體來看，中國制造業(yè)仍然處于50的擴張線上方，表明制造業(yè)仍在緩慢擴張，但下行壓力仍然存在。我們認為，中國央行將很快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點。盡管市場仍然廣泛預(yù)期央行將繼續(xù)減息，但我們認為降息的可能性較小，同時，繼續(xù)降低貸款利率可能導(dǎo)致目前已經(jīng)開始蠢蠢欲動的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)較為明顯的反彈，這也是中國官方不愿意看到的。

　　由于市場廣泛預(yù)期存準(zhǔn)率的下調(diào)，因此人民幣互換價格仍然存在一定的下行空間，但需要注意的是，存準(zhǔn)率下調(diào)的邊際效應(yīng)將持續(xù)減小，這意味著人民幣互換很難出現(xiàn)此前兩次降準(zhǔn)后的大幅下滑走勢。

　　從人民幣匯價來看，央行似乎在6.38上方有進場干預(yù)的跡象，但很多企業(yè)在6.36下方也有很強的興趣購買美元，這意味著人民幣在短期內(nèi)仍將持續(xù)區(qū)間震蕩的走勢。但隨著中國經(jīng)濟下半年逐步轉(zhuǎn)好，加上美國大選將逐步對人民幣施加壓力，人民幣在第四季度開始逐步走強，我們認為人民幣兌美元今年將至多升值1.5%。

　　人民幣兌美元的遠期匯率近期出現(xiàn)了大幅走貶，這也在很大程度上反映了市場對人民幣的信心開始下滑。按照利率平價模型計算，人民幣兌美元的遠期價格已經(jīng)有些反映過度，這在短期期限上尤為明顯。(作者劉利剛現(xiàn)任澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)首席經(jīng)濟師)