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　　我國(guó)裝備制造行業(yè)整體上處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)期，各子行業(yè)的發(fā)展空間有差異，高端技術(shù)和產(chǎn)品依賴發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　未來(lái)2年，影響裝備制造業(yè)的主要因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、外資并購(gòu)與反并購(gòu)、人民幣升值、原材料價(jià)格等生產(chǎn)成本上升等因素 。除人民幣升值和生產(chǎn)成本上升有一定負(fù)面影響外，其它因素都將對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響，總體而言，有利因素將起主導(dǎo)作用。

　　在上述因素的影響下，裝備行業(yè)未來(lái)2年的主要發(fā)展趨勢(shì)為：行業(yè)總體將保持不低于20%的增長(zhǎng)速度;出口面臨不利因素，但預(yù)計(jì)不低于20%左右;戰(zhàn)略重點(diǎn)行業(yè)將高速增長(zhǎng);行業(yè)并購(gòu)整合加速和技術(shù)升級(jí)將使龍頭公司明顯受益。

　　戰(zhàn)略重點(diǎn)行業(yè)主要是指：一是與國(guó)家安全、國(guó)家綜合實(shí)力直接相關(guān)的行業(yè);二是下游是國(guó)家的支柱型產(chǎn)業(yè)的行業(yè);三是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸產(chǎn)業(yè)，主要包括高效清潔發(fā)電、大型化工設(shè)備、數(shù)控機(jī)床、高速鐵路、飛機(jī)制造等16個(gè)領(lǐng)域。上述重點(diǎn)行業(yè)未來(lái)在國(guó)家投入和政策支持的影響下，技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品升級(jí)會(huì)快于其它行業(yè)，行業(yè)的增長(zhǎng)速度也將保持較高的水平，其中我們預(yù)計(jì)軍工產(chǎn)品和鐵路裝備的增長(zhǎng)速度將不低于25%-30%。

　　投資策略：未來(lái)2年裝備行業(yè)的投資機(jī)會(huì),主要包括提高國(guó)產(chǎn)化和自主化水平帶來(lái)的制度性機(jī)會(huì)、行業(yè)重組與并購(gòu)的機(jī)會(huì)、內(nèi)生性增長(zhǎng)產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為行業(yè)的估值水平目前已經(jīng)基本合理，給予推薦的評(píng)級(jí)，但注意短期的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)關(guān)注受產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)與公司，有并購(gòu)和重組可能性的公司，以及增長(zhǎng)點(diǎn)明確、PEG低的公司。

　　我們認(rèn)為，未來(lái)2年裝備中的機(jī)床行業(yè)、工程機(jī)械行業(yè)、造船行業(yè)等將會(huì)保持較好的發(fā)展勢(shì)頭。

　　機(jī)床行業(yè)-產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)重組帶來(lái)投資機(jī)會(huì)-推薦;工程機(jī)械-謹(jǐn)慎把握出口和并購(gòu)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)-謹(jǐn)慎推薦;造船-機(jī)會(huì)來(lái)自產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和自主化，謹(jǐn)防周期性風(fēng)險(xiǎn)-謹(jǐn)慎推薦;..重點(diǎn)關(guān)注的公司包括：沈陽(yáng)機(jī)床、太原重工。

　　一、我國(guó)裝備制造行業(yè)所處的發(fā)展階段1.2006年行業(yè)處于穩(wěn)定恢復(fù)性增長(zhǎng)階段裝備產(chǎn)品是典型的投資品，其市場(chǎng)需求呈明顯的周期性波動(dòng)。行業(yè)的周期性特征是與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著較強(qiáng)的正相關(guān)性，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是裝備行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的保證。

　　2006年行業(yè)總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)較好，1-9月，全行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、工業(yè)增加值和利潤(rùn)總額取得了30%-40%左右的增長(zhǎng)，比2005年同期水平有了明顯的提高，尤其是利潤(rùn)增速更是大幅增長(zhǎng)，從2005年同期的大致持平提高到40%左右，呈現(xiàn)出明顯的整體復(fù)蘇跡象來(lái)看，增長(zhǎng)速度超過(guò)30%的有工程機(jī)械、電工電器、機(jī)床工具以及通用基礎(chǔ)件，農(nóng)機(jī)、重型礦山、石化通用、汽車(chē)的增長(zhǎng)速度也較高，增長(zhǎng)速度較低的是文化辦公和內(nèi)燃機(jī)，增速在20%以下。

　　3.高端技術(shù)和產(chǎn)品嚴(yán)重依賴發(fā)達(dá)國(guó)家

　　裝備的精度、自動(dòng)化程度、質(zhì)量穩(wěn)定性、柔性、功率大小、使用年限等指標(biāo)是技術(shù)含量和產(chǎn)品檔次的關(guān)鍵，也是決定產(chǎn)品盈利能力的決定因素。

　　從目前情況看，裝備制造行業(yè)中技術(shù)含量高、盈利能力強(qiáng)的高端技術(shù)和產(chǎn)品基本上由歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家掌握，形成寡頭壟斷的局面，而中低檔產(chǎn)品集中在發(fā)展中國(guó)家，由于技術(shù)壁壘較低，形成了行業(yè)集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利能力較低的局面。

　　二、未來(lái)兩年行業(yè)的主要影響因素

　　我們認(rèn)為，未來(lái)兩年影響行業(yè)的主要外部因素包括：

　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng);2.國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策;3.全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下的外資并購(gòu)與反并購(gòu);4.人民幣升值因素;

　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)：影響裝備需求的基本因素主要觀點(diǎn)-宏觀經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開(kāi)始回落，未來(lái)出臺(tái)嚴(yán)厲調(diào)控措施的可能性不大。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年宏觀經(jīng)濟(jì)將保持較快的增速，這是支持裝備行業(yè)快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

　　2006年以來(lái)，宏觀調(diào)控的效果逐漸顯現(xiàn)，第3季度的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比第2季度有了明顯的回落，預(yù)計(jì)未來(lái)出臺(tái)嚴(yán)厲調(diào)控措施的可能性不大。

　　2006年第3季度GDP、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資的增速雖然環(huán)比回落，但仍達(dá)到10.4%、16.2%和24.2%的較高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)大幅的下降，這是裝備制造業(yè)快速增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。

　　2.國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策：影響市場(chǎng)份額、行業(yè)重組、技術(shù)進(jìn)步及優(yōu)惠政策等主要觀點(diǎn)-國(guó)家提高裝備國(guó)產(chǎn)化自主化的政策歸納為4個(gè)方面：加快進(jìn)口替代的步伐，提高國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率;鼓勵(lì)行業(yè)整合以及支持龍頭企業(yè)做大做強(qiáng);鼓勵(lì)企業(yè)加快技術(shù)升級(jí);利用財(cái)稅、金融政策支持行業(yè)發(fā)展。

　　在2005年國(guó)家制定的“十一五”規(guī)劃中，提高裝備制造業(yè)的國(guó)產(chǎn)化和自主化水平提高到國(guó)家戰(zhàn)略的高度。根據(jù)“十一五”規(guī)劃、《我國(guó)中長(zhǎng)期科技發(fā)展綱要》和《國(guó)務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)若干意見(jiàn)》，裝備制造業(yè)在突出“自主創(chuàng)新”原則的基礎(chǔ)上，確立了以下發(fā)展目標(biāo)：“發(fā)展一大批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的裝備制造企業(yè)集團(tuán)，滿足工業(yè)、能源、交通、國(guó)防等方面的需要”。

　　在此基礎(chǔ)上，相關(guān)部委開(kāi)始陸續(xù)頒布相關(guān)政策和相關(guān)細(xì)則，將使我國(guó)裝備制造行業(yè)在提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率、培育大型優(yōu)勢(shì)企業(yè)、技術(shù)進(jìn)步和財(cái)稅政策支持方面獲得實(shí)質(zhì)性好處。 。這說(shuō)明，如果重點(diǎn)工程設(shè)備國(guó)產(chǎn)化政策能夠落實(shí)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的市場(chǎng)份額將有較大幅度的增長(zhǎng)。

　　3.全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下的外資并購(gòu)與反并購(gòu)主要觀點(diǎn)：國(guó)際大型公司對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，雖然對(duì)企業(yè)的發(fā)展形成支持，但不利于產(chǎn)業(yè)自主化，國(guó)家對(duì)此實(shí)施了限制政策，有利于行業(yè)在自主化的前提下健康發(fā)展。

　　在全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，國(guó)際大型裝備公司實(shí)行了新的競(jìng)爭(zhēng)策略，他們利用資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)收購(gòu)控制國(guó)內(nèi)各行業(yè)的領(lǐng)先公司，并消除國(guó)內(nèi)公司的品牌和研發(fā)實(shí)力，從而限制國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展?jié)摿?，加?qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　由于國(guó)外大型公司在技術(shù)和資本上處于強(qiáng)勢(shì)的地位，因此在目前的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)內(nèi)的裝備制造企業(yè)處于相當(dāng)不利的態(tài)勢(shì)。近兩年一批裝備制造業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)或?qū)⒁豢鐕?guó)公司通過(guò)合資、并購(gòu)的方式控制，主要案例如下：

　　我們認(rèn)為，外資對(duì)于國(guó)內(nèi)裝備制造龍頭企業(yè)的收購(gòu)，將對(duì)被收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展動(dòng)力，企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等將有明顯的提升。但從整個(gè)行業(yè)來(lái)年，外資對(duì)于龍頭企業(yè)的控制，將消除國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，不利于裝備制造的自主化，對(duì)行業(yè)的整體發(fā)展是不利的。

　　2006年以來(lái)，國(guó)家相關(guān)管理部門(mén)對(duì)此高度重視，商務(wù)部等6部委頒布的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》已經(jīng)于2006年9月8日起實(shí)施，該規(guī)定指出:外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益;商務(wù)部對(duì)外資并購(gòu)享有反壟斷審查權(quán);外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)進(jìn)行申報(bào)。

　　4.人民幣升值：影響產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力主要觀點(diǎn)：人民幣的升值將提高裝備產(chǎn)品的出口成本，影響我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和出口的增長(zhǎng)速度。

　　2005年7月以來(lái)，人民幣匯率一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，對(duì)美元的匯率已經(jīng)上升5%左右。

　　人民幣升值促使我國(guó)出口商品的價(jià)格上升，必然在一定程度上影響我國(guó)商品出口的增長(zhǎng)速度。

　　三、對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的判斷

　　基于上述對(duì)主要影響因素的分析，我們對(duì)裝備行業(yè)未來(lái)兩年的發(fā)展趨勢(shì)總體判斷如下： 。未來(lái)兩年，在預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9%左右的情況下，機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)速度將不低于20%的水平。

　　2.出口面臨不利因素，但預(yù)計(jì)增長(zhǎng)速度不低于20%近幾年來(lái)，由于我國(guó)制造業(yè)有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，具備完善的工業(yè)基礎(chǔ)，加上中國(guó)加入世貿(mào)組織的影響，我國(guó)的裝備制造業(yè)出口呈現(xiàn)快速發(fā)展的局面，2003年和2004年機(jī)械行業(yè)的出口增長(zhǎng)達(dá)到50%左右的高水平。2005年以來(lái)，由于基數(shù)擴(kuò)大、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇以及人民幣升值等因素的影響，行業(yè)的出口增長(zhǎng)速度從高位回落至25%-30%的水平。

　　未來(lái)2年，在人民幣繼續(xù)升值以及裝備制造業(yè)生產(chǎn)成本緩慢上升的影響下，我國(guó)裝備制造業(yè)的出口將受到不利的影響。不過(guò)我們認(rèn)為，我國(guó)裝備制造業(yè)平均有30%-40%的成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)2年成本優(yōu)勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性變化，因此未來(lái)2-3年裝備制造業(yè)的出口仍將保持20%以上的增長(zhǎng)，對(duì)行業(yè)的整體發(fā)展不會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

　　3.戰(zhàn)略重點(diǎn)行業(yè)將高速增長(zhǎng)“十一五”規(guī)劃及相關(guān)政策將給裝備制造行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)深刻的影響，可以說(shuō)，未來(lái)2年裝備制造行業(yè)的機(jī)械在很大程度上是來(lái)于政策對(duì)戰(zhàn)略重點(diǎn)行業(yè)的扶持。戰(zhàn)略重點(diǎn)行業(yè)主要是指：一是與國(guó)家安全、國(guó)家綜合實(shí)力直接相關(guān)的行業(yè);二是下游是國(guó)家的支柱型產(chǎn)業(yè)的行業(yè);三是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸產(chǎn)業(yè)。

　　“十一五”規(guī)劃等文件明確指出，國(guó)產(chǎn)化和自主化的重點(diǎn)領(lǐng)域包括以下16個(gè)方面：

　　(1)大型清潔高效發(fā)電裝備;(2)高壓輸變電設(shè)備;(3)大型乙烯項(xiàng)目成套設(shè)備;(4)大型煤化工成套設(shè)備;(5)大型薄板冷熱連軋成套設(shè)備及涂鍍層加工成套設(shè)備;(6)發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備;(7)大型海洋石油工程裝備、大型高技術(shù)高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等;(8)掌握時(shí)速200公里以上高速列車(chē)、新型地鐵車(chē)輛等裝備核心技術(shù);(9)發(fā)展大氣治理、城市及工業(yè)污水處理等大型環(huán)保裝備，及資源綜合利用設(shè)備;(10)大斷面巖石掘進(jìn)機(jī)等大型施工機(jī)械的研制;(11)發(fā)展重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測(cè)試儀器;(12)發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件;(13)發(fā)展新型紡織機(jī)械，對(duì)新型成套關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化;(14)發(fā)展新型、大馬力農(nóng)業(yè)裝備;(15)發(fā)展集成電路關(guān)鍵設(shè)備、電子元器件生產(chǎn)設(shè)備、醫(yī)藥生產(chǎn)裝備等;(16)發(fā)展民用飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備。

　　在“十一五”規(guī)劃和《國(guó)務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)若干意見(jiàn)》中，鼓勵(lì)通過(guò)兼并收購(gòu)、參與企業(yè)改革以及企業(yè)聯(lián)合等方式，形成一批科技領(lǐng)先、產(chǎn)品先進(jìn)、跨領(lǐng)域、跨區(qū)域、具有較強(qiáng)綜合實(shí)力的大型企業(yè)集團(tuán)，使整個(gè)行業(yè)的集中程度、盈利能力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都將得到明顯的提高。

　　同時(shí)，在外資并購(gòu)和國(guó)內(nèi)反并購(gòu)的博弈中，我們認(rèn)為未來(lái)的趨勢(shì)是：一方面外資對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)將趨于理性和善意，有利于國(guó)內(nèi)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，另一方面，國(guó)家也鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行同行業(yè)或跨行業(yè)兼并，盡快做大做強(qiáng)。使外資的收購(gòu)范圍減小。

　　綜合考慮國(guó)家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和外資并購(gòu)的影響，我們認(rèn)為，未來(lái)2-3年，國(guó)內(nèi)裝備制造業(yè)將會(huì)持續(xù)發(fā)生行業(yè)內(nèi)整合和外資并購(gòu)，行業(yè)的龍頭公司將會(huì)利用這一趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額將快速增長(zhǎng)，成為最大的受益者。

　　5.技術(shù)升級(jí)和進(jìn)口替代使龍頭公司高速發(fā)展技術(shù)進(jìn)步是裝備制造業(yè)的根本，也是國(guó)家未來(lái)對(duì)行業(yè)支持的重要方式。在實(shí)際的政策執(zhí)行中，國(guó)家對(duì)技術(shù)進(jìn)步的支持必須依托具體的重點(diǎn)項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)，因此，未來(lái)幾年行業(yè)內(nèi)的龍頭公司將利用政策扶持的機(jī)會(huì)，在較少投入的情況下實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)品升級(jí)，提高企業(yè)的盈利能力。

　　同時(shí)，進(jìn)口替代也有助于提高公司的盈利能力。由于進(jìn)口產(chǎn)品基本是中高端產(chǎn)品及附加值較高的核心部件，在國(guó)家提高產(chǎn)品自主化的背景下，技術(shù)較為先進(jìn)的龍頭公司的高端產(chǎn)品將逐步被國(guó)內(nèi)用戶采用，公司的市場(chǎng)份額和盈利能力將會(huì)有明顯的上升。我國(guó)進(jìn)口與國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)對(duì)比如下：

　　四、行業(yè)的投資機(jī)會(huì)與投資策略分析

　　1.裝備行業(yè)總體投資策略我們看好裝備行業(yè)未來(lái)2年的增長(zhǎng)趨勢(shì)和行業(yè)面臨的戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇，根據(jù)前面的分析，我們認(rèn)為裝備制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要包括三個(gè)方面：

　　一是國(guó)家鼓勵(lì)裝備升級(jí)和提高國(guó)產(chǎn)化、自主化水平帶來(lái)的制度性機(jī)會(huì)。在“十一五”規(guī)劃中，裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略地位被提高到前所未有的高度。因此裝備制造業(yè)的盈利水平和市場(chǎng)前景都將因此而受益。

　　二是行業(yè)并購(gòu)與重組帶來(lái)的資產(chǎn)重估機(jī)會(huì)。一方面外資對(duì)國(guó)內(nèi)的裝備制造行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)虎視眈眈，不斷尋找收購(gòu)的目標(biāo);一方面，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的和競(jìng)爭(zhēng)壓力的驅(qū)動(dòng)下，裝備行業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)與重組是必然趨勢(shì)，上市公司憑借自己在資本市場(chǎng)上的特殊優(yōu)勢(shì)，通常成為集團(tuán)公司整合內(nèi)部資產(chǎn)和收購(gòu)?fù)獠抠Y產(chǎn)的最優(yōu)平臺(tái)。 。我們認(rèn)為，目前15-20左右的市盈率比較合理，預(yù)計(jì)未來(lái)2年的市盈率將基本保持目前水平，在行業(yè)重點(diǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)上升的情況下，上市公司的股價(jià)仍將有上升的空間，預(yù)計(jì)上升幅度在20%-30%之間。

　　未來(lái)2年，國(guó)家對(duì)裝備制造業(yè)的扶持將會(huì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，行業(yè)的并購(gòu)整合也將不斷涌現(xiàn)的新熱點(diǎn)，這將給行業(yè)帶來(lái)較多的主題型和價(jià)值重估型的投資機(jī)會(huì)，相關(guān)公司的投資價(jià)值將出現(xiàn)跨躍式增長(zhǎng)，這將成為2007年裝備制造行業(yè)投資價(jià)值上升的重要推動(dòng)力。

　　在上述分析的基礎(chǔ)上，我們給予裝備行業(yè)總體“推薦”的評(píng)級(jí)，但注意短期的估值空間壓力和調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。在投資品種選擇方面，要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：

　　一是主營(yíng)業(yè)務(wù)與國(guó)家重點(diǎn)扶持領(lǐng)域的龍頭公司，這類公司2007年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和2008年以后的增長(zhǎng)前景可能會(huì)好于預(yù)期。

　　二是有外資并購(gòu)或資產(chǎn)重組(包括收購(gòu)母公司資產(chǎn))預(yù)期的上市公司，這類公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將有大幅的提升，資產(chǎn)的價(jià)值也將面臨重估。

　　三是行業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)或面臨復(fù)蘇的公司。

　　四是未來(lái)2-3年增長(zhǎng)點(diǎn)明確，PEG較低的公司。

　　2.機(jī)床行業(yè)-產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)重組帶來(lái)投資機(jī)會(huì)機(jī)床行業(yè)的投資機(jī)會(huì)未來(lái)2年，機(jī)床行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)在2個(gè)方面：一是以數(shù)控化水平提高和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)機(jī)會(huì);二是機(jī)床行業(yè)并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。

　　(1)數(shù)控化水平提高成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向數(shù)控機(jī)床是機(jī)床行業(yè)的發(fā)展方向，但我國(guó)數(shù)控機(jī)床的技術(shù)水平與國(guó)際水平相差較大。

　　國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平、質(zhì)量、精度、性能等方面與國(guó)外先進(jìn)水平相比落后了5-10年;在高、精、尖技術(shù)方面的差距則達(dá)到了10-15年。國(guó)內(nèi)外機(jī)床行業(yè)的技術(shù)差異主要來(lái)于數(shù)控系統(tǒng)和功能部件的差異，國(guó)內(nèi)中高檔機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)和滾珠絲杠、高速電主軸、刀庫(kù)機(jī)械手、全功能數(shù)控刀架等功能部件的80%以上依靠進(jìn)口，德國(guó)西門(mén)子(SIMENS)和日本法那克(FANUC)兩家公司基本壟斷了我國(guó)市場(chǎng)上中高檔數(shù)控系統(tǒng)的供給。

　　我國(guó)正處于重工業(yè)加速發(fā)展的重要時(shí)期，汽車(chē)及零部件、國(guó)防軍工、航空航天、船舶等行業(yè)將快速發(fā)展，這些行業(yè)對(duì)大中型數(shù)控機(jī)床的需求較多，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)控機(jī)床的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)由于國(guó)家扶持機(jī)床行業(yè)的政策出臺(tái)將對(duì)國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床形成支持，因此未來(lái)5年，數(shù)控機(jī)床的數(shù)量和質(zhì)量的提高將是機(jī)床行業(yè)的主要發(fā)展方向。 。

　　目前行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，我們認(rèn)為機(jī)床企業(yè)的并購(gòu)重組的主要途徑有兩個(gè)：一是國(guó)內(nèi)的兼并重組，如秦川機(jī)床集團(tuán)對(duì)陜西機(jī)床的重組，這種整合既可以延伸企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，又可以增強(qiáng)成線配套供貨能力，實(shí)現(xiàn)機(jī)床產(chǎn)業(yè)和功能部件之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，因此將成為機(jī)床行業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展趨勢(shì)。二是大型企業(yè)集團(tuán)向國(guó)外擴(kuò)張，目前大連機(jī)床，沈陽(yáng)機(jī)床及秦川發(fā)展等已經(jīng)邁出了海外并購(gòu)的步伐，我們認(rèn)為未來(lái)機(jī)床行業(yè)實(shí)施海處并購(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)互補(bǔ)、技術(shù)互補(bǔ)，并建立國(guó)際品牌，因此將成為大企業(yè)發(fā)展的必由之路。

　　機(jī)床行業(yè)投資策略機(jī)床行業(yè)的總體評(píng)級(jí)為“推薦”，上市公司目前有5家，分別為沈陽(yáng)機(jī)床、秦川發(fā)展、交大科技、青海華鼎和ST縱橫，從行業(yè)地位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)水平等方面看，沈陽(yáng)機(jī)床和秦川發(fā)展兩家公司未來(lái)享受行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的好處，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年的年均增長(zhǎng)速度將在30%以上，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　交大科技、青海華鼎和ST縱橫3家公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況一般，未來(lái)如果進(jìn)行的資源整合，將有利于公司更快的進(jìn)入快速發(fā)展的階段，因此我們認(rèn)為這些公司的投資機(jī)會(huì)在很大程度上取決于重組，其中交大科技已經(jīng)由沈陽(yáng)機(jī)床實(shí)施重組，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。

　　3.工程機(jī)械-謹(jǐn)慎把握出口和并購(gòu)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)工程機(jī)械行業(yè)投資機(jī)會(huì)“十五”期間，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的年均增長(zhǎng)率超過(guò)30%，未來(lái)2年雖然宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展面臨一些不確定因素但是在城鎮(zhèn)化加速發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)以及國(guó)家重大工程的帶動(dòng)下，工程機(jī)械的需求仍將保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

　　從投資的角度看，我們認(rèn)為行業(yè)的主要投資機(jī)會(huì)和亮點(diǎn)為：(1)行業(yè)并購(gòu)與重組的機(jī)會(huì)，(2)優(yōu)勢(shì)企業(yè)出口快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

　　(1)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力初步形成，出口將保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)2004年以來(lái)，行業(yè)出口年均增長(zhǎng)率將近70%，遠(yuǎn)高于銷(xiāo)售總收入的增長(zhǎng)，成為工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/P>

　　我們認(rèn)為出口增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋何覈?guó)工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展迅速，工業(yè)體系較為完善，一批優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)，已經(jīng)初步建立自己的品牌優(yōu)勢(shì)，同時(shí)生產(chǎn)成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低30%左右，有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);2004年宏觀調(diào)控以來(lái)，企業(yè)實(shí)行“走出國(guó)門(mén)”的戰(zhàn)略，取得較好的成果。 。

　　(2)外資并購(gòu)此起彼伏，帶來(lái)投資機(jī)會(huì)在全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)具有成本優(yōu)勢(shì)、較高增長(zhǎng)性的工程機(jī)械行業(yè)就成為了國(guó)際并購(gòu)巨頭的角逐戰(zhàn)場(chǎng)。全球最大的機(jī)械設(shè)備制造商--美國(guó)卡特彼勒公司幾乎把工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)都列入并購(gòu)計(jì)劃中：廈門(mén)工程機(jī)械公司、廣西柳工機(jī)械公司、河北宣化工程機(jī)械公司等，同時(shí)小松與山推的合資、凱雷對(duì)徐工的并購(gòu)等都成為機(jī)械行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　外資的巨頭為什么會(huì)對(duì)我國(guó)的工程機(jī)械公司表現(xiàn)出超乎想像的熱情?我們認(rèn)為主要有以下兩方面的原因：

　　一是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。近些年來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的工程機(jī)械增長(zhǎng)率大體上在3-5%之間，而在中國(guó)市場(chǎng)上，工程機(jī)械的增長(zhǎng)令人興奮。在“十五”期間，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)保持了快速增長(zhǎng)的局面，年均增長(zhǎng)率超過(guò)30%。

　　二是國(guó)內(nèi)外價(jià)格差距大，并購(gòu)是國(guó)外廠商的最優(yōu)策略。由于我國(guó)具有明顯的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)外工程機(jī)械的價(jià)格通常比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高30%-50%以上，有的甚至超過(guò)100%。而多數(shù)國(guó)內(nèi)用戶喜歡選用質(zhì)量略低、價(jià)格明顯便宜的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，在這種情況下，直接向中國(guó)出口顯然不是國(guó)外廠商的最優(yōu)策略，因此國(guó)外廠商積極尋找在中國(guó)本土生產(chǎn)和銷(xiāo)售的機(jī)會(huì)，收購(gòu)國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械企業(yè)不但可以降低生產(chǎn)成本，而且可以速獲得成熟的生產(chǎn)線和銷(xiāo)售渠道，成為外資的最優(yōu)選擇。

　　工程機(jī)械行業(yè)投資策略工程機(jī)械行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎推薦”。行業(yè)的具體投資策略，我們認(rèn)為主要有三個(gè)方面：

　　(1)行業(yè)受建筑行業(yè)的影響較明顯，近年來(lái)由于宏觀調(diào)控主要針對(duì)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)投資等，因此市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)一直非常謹(jǐn)慎，因此對(duì)房地產(chǎn)、建造領(lǐng)域的預(yù)期將會(huì)影響影響行業(yè)的估值，我們認(rèn)為，按目前的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，工程機(jī)械行業(yè)按15倍左右的市盈率比較合理。

　　(2)工程機(jī)械行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比較充分，因此該行業(yè)上市公司在市場(chǎng)意識(shí)、管理水平、經(jīng)營(yíng)效率方面要好于其它行業(yè)，因此行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司的綜合素質(zhì)較好，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　(3)在部分公司面臨并購(gòu)重組和收購(gòu)母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期下，相關(guān)上市公司將面臨價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。

　　4.造船-機(jī)會(huì)來(lái)自產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和自主化，謹(jǐn)防周期性風(fēng)險(xiǎn)造船行業(yè)的投資機(jī)會(huì) 。

　　從目前情況看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍在持續(xù)。2006年上半年，雖然我國(guó)造船完工量的全球市場(chǎng)占有率僅為15.3%，但手持船舶訂單量和承接新船訂單量的占有率分別達(dá)20.3%和27.1%，其中新承接船舶訂單世界份額較去年同期提高了近10個(gè)百分點(diǎn)。由于造船行業(yè)的生產(chǎn)周期平均為2年，因此我們相信至少在未來(lái)兩年內(nèi)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍將是支持造船業(yè)發(fā)展的最主要的動(dòng)力。

　　(2)國(guó)家鼓勵(lì)造船行業(yè)提高自主化水平2006年8月，國(guó)家發(fā)布了《船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2006-2015)》，根據(jù)規(guī)劃的內(nèi)容，到2010年我國(guó)自主開(kāi)發(fā)、建造的主流船舶達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，年產(chǎn)量達(dá)到1700萬(wàn)載重噸;形成一批具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的船用設(shè)備專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達(dá)到60%以上。

　　我們認(rèn)為，在上述文件的指導(dǎo)下，相關(guān)部門(mén)將出臺(tái)具體的產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵(lì)造船行業(yè)在數(shù)量得到發(fā)展的同時(shí)，更要提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，加快提升自主創(chuàng)新能力、先進(jìn)的造船能力，行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力將得到明顯的提升。

　　(3)預(yù)計(jì)行業(yè)景氣將保持較高水平2006年上半年，我國(guó)船舶工業(yè)三大指標(biāo)中，雖然造船完工量同比有所下降，但手持訂單和新船訂單量分別同比增長(zhǎng)43%和113%，而且承接新船訂單1608萬(wàn)載重噸遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于造船完工量528萬(wàn)載重噸，將為我國(guó)船舶制造業(yè)未來(lái)2年快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　造船行業(yè)投資策略船舶行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎推薦”，上市公司包括滬東重機(jī)、廣船國(guó)際和江南重工3家，其中滬東重機(jī)和廣船國(guó)際的主營(yíng)與船舶制造直接相關(guān)，能夠較好的分享造船行業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的機(jī)會(huì)。不過(guò)公司近期的股價(jià)上漲也經(jīng)在很大程度上反映了造船行業(yè)的景氣程度。

　　從周期性的角度看，造船行業(yè)公司的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不大。未來(lái)的主要機(jī)會(huì)在于：如果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和政策扶持能夠在較大程度上抵消未來(lái)行業(yè)的周期性波動(dòng)，相關(guān)上市公司仍將具有長(zhǎng)期價(jià)值。主要風(fēng)險(xiǎn)在于：如果國(guó)際航運(yùn)業(yè)出現(xiàn)回落，對(duì)船主的訂單意向產(chǎn)生較大影響，市場(chǎng)上將預(yù)期造船行業(yè)周期見(jiàn)頂，會(huì)影響上市公司的估值水平。