工程機械:數(shù)據(jù)強勁支撐復蘇趨勢確立
在我國經(jīng)濟迅速走出經(jīng)濟低谷的過程中,國家出臺刺激經(jīng)濟的舉措居功至偉。但政府的作用只是暫時的,民間資本的活躍才是經(jīng)濟引擎的真正啟動。2009年下半年,以房地產(chǎn)為代表的民間資本的活躍為我國經(jīng)濟的進一步復蘇提供了強有力的動力,未來宏觀經(jīng)濟面的走勢依然樂觀。在宏觀經(jīng)濟向好的背景下,鑒于工程機械行業(yè)復蘇趨勢確立,盈利能力改善幅度超出預期,雖然仍有一些不利因素的干擾,但行業(yè)曲折中發(fā)展的總趨勢不會改變。
具體到以下6大細分行業(yè):
1.挖掘機:淡季旺銷。根據(jù)行業(yè)協(xié)會對統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年1-9月,行業(yè)累計銷售68774臺(去年同期65539臺),同比增長4.94%。9月份當月銷量7918臺,同比增長52.21%,環(huán)比增長26.43%,環(huán)比增速加快。房地產(chǎn)市場的持續(xù)升溫為挖掘機市場銷量的好轉提供了強有力的推動作用,預計第4季度,行業(yè)將出現(xiàn)淡季旺銷的火爆局面。
內、外資品牌在市場份額上的競爭已經(jīng)趨于白熱化:2008年年底,趁經(jīng)濟危機爆發(fā),內資品牌向外資品牌發(fā)出挑戰(zhàn);2009年上半年,外資品牌不甘心放棄在中國的領先優(yōu)勢,也采取了應對措施;經(jīng)過短暫修整,內資品牌卷土重來,2009年8月份,三一重機市場份額從7月份的5.3%提升到的6.2%,9月進一步提升至6.5%,柳工的市場份額也提升到9月份的3.3%。內資品牌取代外資品牌將是未來行業(yè)發(fā)展的的一大趨勢,而充當先鋒的三一重工無疑是此趨勢中最大的受益者。
2.推土機:國內市場繼續(xù)熱銷。根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至到2009年9月底推土機銷量累計為6284臺,同比(去年同期7074臺)增長11.17%。9月份當月銷售812臺,同比增長30.76%,年內首次實現(xiàn)同比正增長。
3.裝載機:行業(yè)回暖步伐加快。根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年9月份,行業(yè)銷售12013臺,同比增長14.11%,截至到9月底,累計銷量105227臺(去年同期131341臺),同比下降25.83%,降幅進一步收窄。9月份,行業(yè)的三大廠商銷售均出現(xiàn)了增長:柳工銷售2454輛;龍工銷售2126輛;廈工1850輛。柳工繼續(xù)領跑行業(yè),前9個月,柳工累計銷量21392臺,市場份額20.32%;龍工市場份額18.16%;廈工市場份額14.10%。經(jīng)歷了本次經(jīng)濟經(jīng)濟危機,柳工拉開了與其他競爭對手的差距,市場份額有了較大的提升(2008年,柳工市場份額為17.88%)。
4.叉車:同比首現(xiàn)正增長。根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年9月份,叉車(內企)行業(yè)銷售12073臺,同比微增2.95%,年內首次實現(xiàn)正增長。
叉車作為物流機械,與宏觀經(jīng)濟走勢息息相關,隨著宏觀經(jīng)濟的好轉,叉車行業(yè)也在緩慢復蘇。行業(yè)未來的看點在于出口,但外圍貿易環(huán)境的惡化,將明顯的延緩行業(yè)出口的復蘇步伐。
5.壓路機:需求依然旺盛。9月份,行業(yè)銷量1827臺,同比增長83.4%,行業(yè)銷售火爆的局面得到了延續(xù)。
6.汽車起重機:熱銷持續(xù)。9月份,行業(yè)銷量2568臺,同比增長53.50%,前9個月,行業(yè)累計銷售20335臺,同比增長14.41%。先后受益拉動經(jīng)濟的舉措以及宏觀經(jīng)濟復蘇,汽車起重機行業(yè)銷售火爆的局面得到了延續(xù)。
作為機械行業(yè)最具競爭力的一個細分子行業(yè),工程機械行業(yè)正進入到“趕超”階段,未來成長空間廣闊。在宏觀經(jīng)濟復蘇趨勢確立的背景下,上調工程機械行業(yè)至“推薦”評級。上半年,受刺激經(jīng)濟增長的舉措,起重機、旋挖鉆機、壓路機等品種表現(xiàn)較好;下半年,隨著民間資本的啟動,挖掘機、裝載機等其他品種也呈現(xiàn)出明顯的復蘇勢頭。重點關注上述行業(yè)的重點公司:三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工;另外,一旦出口出現(xiàn)明顯且可持續(xù)的改善,安徽合力、山推股份和山河智能也可以重點關注。
山推股份挖機配件拉動高增長
配件業(yè)務享受挖掘機行業(yè)成長利好。公司配件業(yè)務高速增長,主要是為挖掘機配套的四輪一帶,是國內三家最大的產(chǎn)商之一,供應三一、玉柴、柳工、山河、神鋼等主機廠。目前挖掘機行業(yè)增長前景良好,全年有望實現(xiàn)15-20%的正增長,未來3-5年有望接近并超過裝載機成為工程機械最大子行業(yè)。而三一、神鋼等企業(yè)全年產(chǎn)銷量增長在80%以上,銷售規(guī)模不斷提升。此外,配件產(chǎn)品毛利率維持穩(wěn)定水平。
推土機整機銷售四季度將好于三季度。繼九月份推土機內銷達到年內僅次于四月份的高點之后,目前內銷穩(wěn)定在月均300臺的高位水平。出口是公司業(yè)績增長的重要方面,公司出口主要到資源類國家:中東、非洲、南美洲、俄羅斯等。目前海外需求逐漸回暖。因此,在今年7、8月公司出口達到低點50-60臺后,目前月度出口已經(jīng)恢復至100臺左右,我們預計明年有望向月均150臺出口水平接近。
出口增長帶動毛利率改善。公司產(chǎn)品直接采購鋼材占20%-30%,影響較小,往年毛利率也比較穩(wěn)定。因此,毛利率水平主要受銷售產(chǎn)品結構影響。
和內銷產(chǎn)品相比,出口的主要是大馬力推土機,毛利率水平高于內銷產(chǎn)品。
受出口增長拉動,四季度毛利率將較三季度明顯改善。
產(chǎn)能建設到位。公司目前產(chǎn)能建設到位,推土機產(chǎn)能為6000臺,壓路機1500臺;叉車3000臺;履帶總成33500套,在市場需求大幅回暖的情況下,還可以通過增加工作班次大幅提高產(chǎn)能。
投資收益穩(wěn)定。公司投資收益主要來自小松山推挖掘機產(chǎn)品,小松在國內挖掘機主要是三家廠:小松山推、小松常州、小松優(yōu)特力。小松山推銷售的主要機型集中在中大挖,今年下半年以來小松山推銷售勢頭良好。公司投資收益總體穩(wěn)定。
和行業(yè)以及其他工程機械企業(yè)相比,公司目前具備估值優(yōu)勢。山推股份目前產(chǎn)能建設到位,推土機產(chǎn)能為6000臺,壓路機1500臺;叉車3000臺;履帶總成33500套,在市場需求大幅回暖的情況下,還可以通過增加工作班次大幅提高產(chǎn)能。公司投資收益主要來自小松山推挖掘機產(chǎn)品,小松在國內挖掘機主要是三家廠:小松山推、小松常州、小松優(yōu)特力。小松山推銷售的主要機型集中在中大挖,今年下半年以來小松山推銷售勢頭良好。公司投資收益總體穩(wěn)定。和行業(yè)以及其他工程機械企業(yè)相比,公司目前具備估值優(yōu)勢。
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