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　　(二)內(nèi)需短期收縮，年中有望逐步企穩(wěn)

　　內(nèi)需收縮是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)回調(diào)的重要原因。首先，投資增速穩(wěn)中略降。1—3月份，擴(kuò)建、改建項(xiàng)目投資增速有所提高，但新建項(xiàng)目增速比去年同期回落9.1個(gè)百分點(diǎn)。從構(gòu)成看，受前期開工項(xiàng)目建設(shè)時(shí)滯支撐，房地產(chǎn)投資保持了較快增長(zhǎng)，但待售房面積處于歷史同期最高水平，新開工面積下降，商業(yè)性地產(chǎn)投資增速有可能明顯下滑;制造業(yè)投資增長(zhǎng)24.8%，比去年有所回落;基建投資負(fù)增長(zhǎng)，下滑幅度超預(yù)期。這三項(xiàng)投資平均占整個(gè)固定資產(chǎn)投資比重近85%，決定了投資的總體走勢(shì)。

　　其次，消費(fèi)增速有所放緩。3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長(zhǎng)11.3%，比去年全年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，金銀珠寶、家用電器、體育娛樂用品、石油及其制品類等彈性較大的消費(fèi)品，增速降幅明顯。在限額以上消費(fèi)品零售額的構(gòu)成中，食品、紡織等占比上升，汽車、家電、石油制品等占比下降。

　　再次，去庫存導(dǎo)致存貨需求減速。自去年三季度以來的去庫存過程尚未結(jié)束，產(chǎn)成品去庫存壓力仍在。2月份工業(yè)產(chǎn)成品庫存增長(zhǎng)18.4%，比去年平均增速回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，耐用品庫存指數(shù)下降明顯，2月環(huán)比下降6.5%。受預(yù)期和PPI持續(xù)走低影響，企業(yè)原材料采購進(jìn)度放慢。商務(wù)部監(jiān)測(cè)的企業(yè)生產(chǎn)資料庫存，環(huán)比由去年4月以來的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，但增速僅為1.8%。 PMI原材料庫存指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月處于50分界線以下。

　　雖然出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)減速現(xiàn)象，但從發(fā)展趨勢(shì)看，內(nèi)需增長(zhǎng)有望逐步企穩(wěn)。我國仍處于消費(fèi)快速增長(zhǎng)期，消費(fèi)的穩(wěn)定性總體較高。受居民收入增長(zhǎng)、公共服務(wù)改善及汽車銷售回穩(wěn)等因素支撐，以及住房剛性需求的逐步釋放，消費(fèi)實(shí)際降幅有限。企業(yè)去庫存也有望在年中前結(jié)束。2000年以來的經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)庫存周期大致為38—40個(gè)月。據(jù)此推算，本輪庫存低谷應(yīng)該在二季度。根據(jù)PPI與原材料庫存的歷史關(guān)系，PPI止跌后，原材料庫存將逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

　　短期需求下降的最大風(fēng)險(xiǎn)來自于投資。隨著銷售下降和新竣工項(xiàng)目投放，估計(jì)房地產(chǎn)庫存將在三季度達(dá)到峰值，而且前期房地產(chǎn)企業(yè)通過信托渠道獲取的資金，還款期也將集中在三季度到來，房地產(chǎn)企業(yè)特別是中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈更趨緊張。但在商業(yè)性地產(chǎn)投資下降的同時(shí)，今年保障房在建規(guī)模大，占全年在建住房面積超過30%，中央財(cái)政也加大了資金支持力度，有利于穩(wěn)定投資增長(zhǎng)。近年來推動(dòng)制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)的因素仍在，如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、設(shè)備更新、機(jī)器替代勞動(dòng)等，特別是隨著出口增長(zhǎng)的回升，對(duì)制造業(yè)投資將產(chǎn)生一定拉動(dòng)作用。另外，考慮政策時(shí)滯，去年四季度以來宏觀調(diào)控效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高速公路、鐵路、水利、電力等基礎(chǔ)設(shè)施投資有望從二季度開始出現(xiàn)一定回升。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心(DRC)景氣監(jiān)測(cè)指數(shù)顯示，我國宏觀經(jīng)濟(jì)同步指數(shù)有望在年中前筑底回升。所監(jiān)測(cè)的39個(gè)行業(yè)的景氣狀況顯示，在經(jīng)過11個(gè)月持續(xù)回調(diào)之后，目前行業(yè)運(yùn)行整體呈現(xiàn)出逐步企穩(wěn)跡象。